潮水退后现未来：价格背后谈前程

在市场沉浮中，我们终于窥见了未来的真容：在讨论价格时，我们实际上是在预判未来。

🌹

每当市场下行，总有一群人跳出来说：“看吧，我早说过这是骗局。”而一旦行情反转，这些人又纷纷加入追涨的行列，高喊“牛逼”。这种情绪的反复波动，在这个行业里已经持续了八年，我已经对此感到麻木。

❕

然而，事实是：我们讨论价格时，实际上在谈论未来。因为价格并非代表“现在”，而是市场对未来价值的折现。如果我们只关注价格，未来可能会从我们手中溜走。

🚥

熊市中有一个明显的规律：人们看到的是下跌，而我看到的是行业在筛选，未来在重排。情绪在退潮，行业在筛选，未来在重排。同时，我也在思考：“为什么新项目越来越多，但真正有价值的东西却越来越少？”“我们都知道行业要变了，但到底会怎样改变？”

因此，我写下了这篇文章。不是为了打鸡血，也不是为了喊“牛市会回来”，而是希望通过最简单、最真实的方式，让您看清这个行业“现在正在发生什么”，以及“未来会发生什么”。

牛市是喧嚣，熊市才是放大镜、显微镜、照妖镜。在情绪的迷雾中，我想带您站到一个更高的位置，去看看潮水退去后，未来的航道在哪里。

许多人认为这种“没有涨就先杀”的年份是坏事，但如果我们把时间拉长，就会发现——这种年份，反而是行业长出真正成熟结构的最佳时期。

为什么？因为这一切，与互联网早期的发展如出一辙，只是速度被加密货币的杠杆放大了。

如果我们想真正理解今天的加密货币，最简单的方法，就是——把它当成互联网早期的“加速版”来看。

许多人认为加密货币的混乱、泡沫、投机是这个行业独有的“原罪”。但如果我们把时间轴拉长，就会发现这并非特例，而是几乎所有技术革命的标配——

互联网在2000年时，也曾疯狂到一模一样。

我曾写过一篇文章，名为《从“烧钱”到构建行业生态系统：Web3正走在互联网的同一条路上》，讲述了这个逻辑：在杠杆效率被放大的前提下，Web2、互联网、加密货币的市场运行方式本质上是趋同的。只不过，互联网用了二十年走完的路，加密货币可能十年不到就要交卷，米兰体育官方。

如果您觉得加密货币波动剧烈，那只是因为您忘记了互联网的前半生。1999年，只要名字里有“.com”，就能融资。eToys上市首日暴涨900%，投资者疯狂得像加密货币早期的山寨季。

然后泡沫破裂。

纳斯达克从5000多点跌至1114点；媒体封面写着“互联网骗局”；所有人都说互联网完蛋了，米兰体育平台。

那段情绪几乎与今天的加密货币一模一样：

看不懂的人骂它是骗局

看得懂的人也被泡沫冲昏头

最后一起踩踏

然后大家统一怀疑未来本身

但讽刺的是——真正的互联网时代，是从泡沫破裂的那一刻开始的。当潮水退去，我们不仅知道谁在裸泳，还筛选出了最有可能游到对岸的真正选手。2002年，亚马逊股价只有0.6美元。Google还没上市。那些被留下来的公司，在最不被看见的几年里，反而把真正的基础设施、商业模型、盈利方式统统建立起来。加密货币现在最像的，就是当时的2002-2004年：不是最热的年份，却是最关键的年份。

泡沫破裂清除了噪音，趋势、方向、基础设施、真正的玩家才开始进入“建设期”。

😳

这就是为什么我说：2025年的泡沫是利好。因为真正重要的东西，只会在泡沫后出现。

我特别喜欢“否定之否定”这个概念，因为它太适合形容技术和产业的演进。

💜

“否定之否定”：事物的发展，从来不是一条笔直向上的线。它更像是“绕着圈往上走”：每一次你以为回到原点，其实都已经在更高的一层。

最典型的例子，是计算架构的三次迭代。

🚸

1950年代：IBM大型机——集中式算力被集中在极少数机构手里——政府、银行、大企业。这是第一次集中：谁有机器，谁就有权力。

😫

1980年代：PC革命——去中心化。Steve Jobs说“计算机是人民的自行车”。算力从机房走向每个人的桌面，每个人都拥有自己的电脑，这像是一场对“集中式权力”的否定。计算开始去中心化，变得个人化、本地化。

💻

2010年代：云计算——集中的“否定之否定”，站上更高层。AWS、阿里云、各类公有云，把算力重新集中回数据中心。表面上看，这像是回到了“大型机时代”：又是少数巨头掌握了海量算力。

看起来云计算又回到了“大型机集中”，但本质完全不是同一层级：终端主权来自PC，弹性算力来自云，两代技术的优点融合在一起。

加密货币和互联网金融现在正在经历完全一样的路径：

🔻

第一阶段：没人懂，但方向隐约在那

⏸️

第二阶段：人人狂热，泡沫吹到天上（我们刚经历完）

🖊️

第三阶段：泡沫破裂 → 去伪存真 → 螺旋上升（这就是2025）

你以为行业“又回来了”？其实不是回到起点，而是回到一个更高的“原点”。

趋势、技术栈、资本结构、监管路径，全在这一轮重排。

2025，下一轮开始前，最重要的信号。

谁解决的方向课题，谁将拥有未来5年的天下。2025这一年给人的感觉其实很奇怪。

K线很像牛市，情绪却很像熊市；监管在前进，预期却在下降；叙事满天飞，但赚钱比任何一年都更难。

未来，我大胆预测。纯粹的加密货币原生创新将面临瓶颈。真正的突破和有效创新将出现在“加密货币✖️传统金融的彻底融合”这个方向，也就是即能够同时解决Web2和Web3金融市场需求的复合型创新。

比特币冲到12.6万美元，主流资产跟着抬头，但山寨基本上是一轮比一轮冷淡。二级市场看起来在涨，但账户最终余额没有涨……这是2025年最魔幻的体验。

但当你从“结构”去看2025，这一年突然变得很清晰：这是第一次，美国、欧洲、亚洲都在同一年展开政策上的“加速度”：

首次看到美SEC对ETF和加密货币的态度变得友好

BTC、ETH、SOL、XRP先后都开启现货ETF。大门已开

稳定币法案第一次给出全国范围的清晰框架

欧洲MiCA真正落地，几十家持牌机构出现

RWA成为各地监管的重点试点方向

加密货币第一次被制度化纳入全球金融体系。最早加密货币的OG嘴里喊得希望加密货币走入主流金融。还记得我们文章的标题吗？当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来。市场的再次崛起需要新的故事来进行兑付，我个人认为是“加密货币✖️传统金融的彻底融合”。

RWA、AI、稳定币、L1（持续了不到一个月吧）、预测市场、永续合约、链上资管、DAT……每一个词都能引爆一场短期情绪。情绪归情绪，价格上不来。短期的亢奋换成更长期的二级萎靡。

🎸

2025年的RWA：底层搭建完毕，监管框架开始成型，为之后RWAFi的发展具备“可落地”条件。狂吹一下Plume为RWA的可落地推动做出的贡献。我这里拿Plume举例子，不是因为我投资了它，更何况二级近日表现实在一般。但，我始终认为PLUME它最能代表RWA今年发生的那种“基建时刻”。

首先，Plume它让真实世界资产第一次可以：

合规地进入链上的收益体系

被普通用户参与（不是只有机构能玩）

实现链上分销（和传统金融broker打配合）

被DeFi化、可组合、可流动。

🦆

随便举几个近两个月的进展：Securitize的资产被引入链上收益系统；Apollo、VanEck、BlackRock的产品能被链上策略使用；Bluprynt的KYI把“发行人透明度”带到链上；成为美国SEC注册过户代理了与SEC/DTCC接上监管级别的基层接口。这些事情听起来枯燥，用户听起来不知道应该如何承接二级的FOMO。但是，本质你只需要有一句话：

Plume作为全球首个RWA Fi的公链，它已经愚公移山搬的把RWA的门前大山基本移平，把RWA落地“需要的路”修通了。

因为有Plume这样的团队在2025年为RWA搭骨架，RWA-Fi系统下的更多优秀资产才有机会能在2026真正跑起来。

说白了，我很怕得罪人的说，AI这个赛道，看起来热闹，真正有价值的东西，其实很少。

拿最让市场FOMO的宏大叙事LLM来举例，我认为传统AI的大语言模型已经成熟到“加密货币根本卷不过去”

ChatGPT、Claude、Gemini、DeepSeek，这些模型背后烧的是真正的全球巨额资本，是几十亿美金的算力、数据、分布式训练体系、工程团队堆出来的。

Web3想“重新做一个LLM”？不是梦想不行，是物理规律不允许。以及现在传统AI大语言模型有什么满足不了你的？Web3不需要再重复造轮子。建议此类型项目，停止技术烧钱赶紧寻真实需求场景作为出路。毕竟2025年还有一个典型的特点：用户不好骗了。

希望一个例子，大家可以理解为什么2025年大部分AI项目为什么容易“讲着讲着就虚了”？

📍

第一个方向：为AI构建“价值激励与协作结构”围绕着传统AI没有的链上激励机制，全局可结算的经济体系，可追踪的贡献网络等搭建，毕竟模型、数据、算力、Agent，每一样都需要激励、协作、分配。这个是Sahara AI要解决的问题。

🌂

第二个方向：Agent的经济体系与执行体系⚠️Web3与AI真正最强的交叉点。还是围绕Web2的agent能力受限问题来更好的解决自动决策、自动执行、自动交易、自动结算的场景需求。

Web2世界里，Agent的能力目前卡脖子于：

不能自主支付

不能管理资产

不能跨系统调用

不能无许可地执行任务

不能透明追踪行为

而在Crypto世界里，这些都是原生能力：

钱包

智能合约

DeFi策略

链上身份

稳定币结算

这是Web3 AI项目现在大多数人在build的方向：为未来Agent时代搭建底层“执行系统”。而先从金融场景相关的执行也明牌是最急迫且最大的刚需市场。

如果让我用一句话概括未来五年的超级趋势，那一定是由AI Agent驱动的支付方式的革新。当Agent开始为用户执行一切由人到应用终端的所有执行指令，比如挑选、下单、到资产配置、策略管理等。支付将不再是用户动作的终点，而是智能体运行的“底层能力”。

在这样的世界里，安全、可验证、全球可用性、极低成本、秒级结算，以及7×24小时的可编程资金流，都会是AI Agent的基础必备条件。

传统支付体系做不到这一点。但AI加上稳定币和链上身份体系，一切变得可行了。未来你会看到，越来越多的AI应用开始让Agent

自动调用稳定币

创建多签

设置托管与策略

管理链上身份

像调用API一样无缝接入价值传递本身。

甚至连PayPal这样做了几十年传统支付的巨头，也开始加速布局，投资具备“AI原生支付能力”的新一代项目，比如Kite AI。

👚

很多人会说：Kite现在也没真正大规模给AI Agent提供支付技术服务啊，是不是空气？

让我们再次，回到标题，“当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来”。真正该问的问题从来不是“它今天服务了多少Agent”，而是在AI主导的未来经济形态里：

谁已经在构建未来所需要的基础能力？谁在为AI时代的价值网络打地基？

就好像Coinbase发布402协议之后，几天之内冒出几十个“密码学新项目”。劣币会提前透支市场的预期，因为大家讨论价格的时候代表自己心中的未来。行业的发币效率，MEME和垃圾山寨促进的Crypto的繁荣，也让创业者更加举步维艰。但是市场上好项目永远是稀缺的，就这一点来说增加创业门槛也未尝不是好事。

坦白说，如果有一个赛道2025年“静悄悄但一定要重视”，那就是稳定币。我认为它仍停留在叙事的早期阶段，市场根本没看懂，而绝大多数25年冒出来的稳定币相关项目属于既不稳定又没到币的应用，个人认为市场还未进入真正的FOMO阶段。

👚

是的，川普家族明牌发了稳定币：World Liberty / World Finance。内容越少，事情越大。

① 国债储备成为主流 → 合规化加速

所有头部稳定币发行方基本朝着，储备透明化，合规化发展

② 链上支付被“倒逼升级”了

请参考上个板块的AI支付内容

链上支付是被AIAgent的发展趋势下需求倒逼的基础设施。请注意，这块市场不仅仅局限于Web3市场。就像我之前提到的，未来的趋势的市场一定是web2和web3复合的融合的更大的市场。

而，一旦链上支付成熟，稳定币的天花板会直接被顶开。

③ 稳定币第一次出现“结构性分层”

🌷

以前稳定币貌似只有一个逻辑：“是USDT还是USDC？”

🧰

但2025年开始出现了结构分层：

中心化稳定币（USDT、USDC）→ 政策/机构场景

交易所稳定币（FDUSD）→ 交易所内交易打新场景

链上原生稳定币（DAI、USDL等）→ DeFi场景

RWA稳定币 → 金融机构场景、链上结算

支付型稳定币 → AI Agent、跨境电商场景

每逢一个赛道开始被看见，就会先出现一堆“伪题材项目”。为了发稳定币的概念币，团队拍脑袋天真的认为自己想到了一个天才的场景，然后市场上开始批量生产壳儿。清一水的弄点TVL补贴活动，对外包装一个收益场景实际就是token透支，反正用户喜欢撸，那就btcfi的玩法再TVL的走一遍老路，包装一下上交易所便不管是否日后的一地鸡毛。

用户短期会活动FOMO是真的，中期会因为这些“伪”稳定币项目而对整个稳定币赛道而失望也是真的，而长期来说真正的巨头在此崛起，日前稳定币的二级价值被严重低估也是真的。

🔒

稳定币核心的价值只有两个：稳；有用。你连“真实储备 有共识的使用场景”都做不到，你发再多白皮书也没意义。我猜这里有人就说USDT储备量也不是1：1呀。不好意思，USDT的共识的使用场景是川普家族目前也无法超过的存在。直白的说，货币的本质，大家都相信它稳定，它就稳定了。USDT最核心是先发优势带来了最早期的市场共识，和多年“保持稳定”的运营经验。我是固执的认为，这种先天优势并不是一个项目通过所谓的故事来随便牟定一个不稳定的资产就可以弯道超车的。

政策认可及各国政府的战略布局

金融机构入场

AI Agent代表的各种支付场景，跨境支付增长等，L2的日常支付等

新用户最低成本的理解来入金Crypto；CEX的储备；OTC法币的需求

RWA大规模清算

Crypto✖️传统金融的彻底融合的媒介

我姑且定义稳定币是未来所有赛道的“底层燃料”。

还有很多赛道2025表现不错，只要集中在效率更高的或者更多形式的金融投资层面。赌性是人类天性，赛道永恒。拼的是体验。我就不赘述了。

如何用“未来5年”来反推现在的机会？写到这里，其实你大概已经能感觉到一件事了：

如果你赞同我说的未来5年最重要的主线，是“Crypto✖️传统金融的彻底融合”，那熊市里面就应该从盯着的二级价格调整为思考产业性价值机会并定价这件事。就好比L2板块中最早的MATIC（后改名为Polygon）早期一度破发，到跌倒了9元的SOL。熊市里面看价格焦虑，看未来价值机会狂喜。

价格从市场角度来说在定价什么？在定情绪；在定预期的起伏；在定叙事的热度。

但我认为此刻真正的价值洼地是谁在定：谁在给未来5年的骨架打地基；谁在搭既服务Web2又服务Web3的金融基础设施；谁在把自己嵌进“未来流动性融合下的世界的金融系统”里，而不是只在链上自嗨

所以，如果你认同我前面讲的逻辑，那接下来就有一个很直接的问题：

那我们到底该怎么看现在的价格？

未来5年，绝大多数的独角兽不会是“纯Crypto Native的巨头”了。

“纯Crypto Native创新”是因为没有传统金融市场打通的市场大